2026年度机械行业策略演讲：确定性看设备出海

　　AI芯片需要更高的集成度和机能，HBM显存+COWOS封拆手艺已成为支流方案。HBM显存的高带宽冲破了加快卡的显存容量；COWOS封拆手艺做为一种2。5D手艺，是GPU取HBM高速互联的环节支持。进一步鞭策了对先辈封拆设备的需求增加。

　　正在不异产能下，集成电设备投资量随制程节点先辈程度提拔而大幅增加。当手艺节点向5nm以至更小的标的目的升级时，集成电的制制需要采用高贵的极紫外光刻机（EUV），或多沉模版工艺（反复多次刻蚀及薄膜堆积工序以实现更小的线宽），需要投入更多且先辈的光刻机、刻蚀设备和薄膜堆积设备，带动投资规模提拔。以5nm手艺节 点为例，1万片/月产能的扶植需要跨越30亿美元的本钱开支投入，是14nm的两倍以上，28nm的四倍摆布。

　　矿山设备空间大，2023年全球市场规模约1200亿美元，和工程机械市场规模相当。此中中国企业矿山设备的结构聚焦露天矿山配备，该市场正在全球矿山配备中占比19%，2023年对应约240亿美元市场。国产露天矿山设备增加逻辑：国内设备更新+一带一随矿从出海。

　　2025年10月挖机出口销量同比增加13%，1-10月挖机出口销量同比+14%，呈现加快回暖态势。分布局来看，出口挖机布局优于国内，中大挖占比高，特别洲、印尼、南美等地域矿山对应的大挖需求兴旺，三一24年海外挖机毛利率比国内高10pct。

　　先辈封拆取保守封拆工艺流程最大的区别正在于添加了前道图形化的工序，次要包罗PVD或CVD等薄膜堆积设备、涂胶显影设备、光刻机、刻蚀机、电镀机等。先辈取保守封拆均需要减薄机、划片机、固晶机、塑封机、键合机等设备，取保守封拆分歧的是，先辈封拆也需要晶圆制制的前道图形化设备，如TSV需要硅刻蚀钻孔、需要PVD来制做种子铜层，凸块也需要涂胶显影、光刻、刻蚀来制做更精细的间距。

　　2025年10月全球存储芯片市场持续跌价，三星、SK海力士等头部厂商颁布发表第四时度DRAM合同价最高上调30%，NAND闪存合同价上调5%-10%。一方面AI驱动需求迸发，AI办事器对高机能存储（如HBM、DDR5）需求激增，挤压保守DRAM产能，导致DDR4等产物供应严重；另一方面DRAM库存周期从2023年的31周降至2025年10月的8周，原厂削减DDR4产能转向高利润的HBM和DDR5。

　　2025年1-10月高空功课平台行业销量14。1万台，同比下滑31%，此中国内销量5。5万台，同比下降46%，出口销量8。6万台，同比下降16%。高空功课平台表里销均承压。

　　利润端：2025Q1-Q3板块毛利率/净利率同比别离-0。7/-0。3pct，毛利率下滑次要系会计原则调整影响，若逃溯几家头部毛利率均有所提拔；净利率下滑多为汇兑影响。

　　（1）：全球最大高空功课平台市场，Q2以来DMI（非室第建建业景气目标）表示优良，结合租赁本钱开支撑续增加，反映下逛需求向好。国产物牌于面对高额关税，此中浙江鼎力承担税率最低（合计约79%），为独一可间接出口的企业，后续若关税政策有所松动，将显著受益。（2）欧洲：高机保有量每年不变增加。2023岁暮对中国倡议双反查询拜访，次要企业被加征20%~50%关税，导致下旅客户不雅望情感加沉，增速中枢下移，后续随关税分摊谈妥，需求无望修复。

　　露天矿山配备需求次要为大吨位矿挖和大吨位矿车，矿车次要包罗刚性自卸车和宽体自卸车（统称矿卡）。

　　国内销量下滑次要系头部租赁商本钱开支削减：2019-2022年宏信建发等头部租赁商赛马圈地，大幅采购高空功课设备，透支需求并压低行业平均房钱。宏不雅经济承压，行业回款质量下降，头部租赁商存量设备占用资金，削减本钱开支，较低的房钱率则导致行业新进入者削减，高机新机发卖阶段性承压。

　　收入端：国表里周期共振，板块收入端增速继续提拔，2023/2024/2025Q1-Q3板块收入增速别离为1%/3%/12%。

　　产能操纵率维持高位，先辈制程持续冲破。2025Q3已升至95。8%，叠加国产替代计谋推进，本土设备采购持续放量，无望带动设备厂商订单兑现。同时，寒武纪和海光最新财报傍边的停业收入和出货量也侧面反映中芯国际先辈逻辑产能良率稳步提高。

　　①分品类：挖机起头加快回暖，非挖底部拐点向上；②分地域：国表里共振，海外需求尚未转正但凭仗市占率提拔获得超预期增加。

　　按照周期更新替代理论，本轮周期将于2028年达到周期高点，高点挖机销量将达到25万台。考虑到分歧规格挖机正在获得成本及利用寿命上有所分歧，我们按照小/中/大挖平均寿命别离为6-8年、7-9年、8-10年来进行测算，并假设退出比例为30%/30%/40%，例如小挖正在利用6年撤退退却出30%，利用7年撤退退却出30%，利用8年撤退退却出40%。挖机退出利用数量就约等于新增需求，按照以上测算，我们认为本轮周期将于2028年达到周期高点，高点的挖机销量约25万台，取2024年内销10万台比拟还有150%上行空间。

　　SoC芯片取先辈存储芯片是AI财产化的环节根本硬件，其复杂性均显著提拔，从而鞭策了测试机需求的增加。SoC芯片做为硬件设备的“大脑”，承担着AI运算节制等焦点功能，对计较机能和能耗的要求极高，这使得芯片设想和制制的复杂性大幅添加。取此同时，先辈存储芯片为AI算力芯片供给高带宽的数据存储和传输支撑，其容量和带宽的不竭提拔也进一步添加了芯片的复杂性。因而，SoC芯片和先辈存储芯片的复杂性提拔配合鞭策了对高机能测试机需求的显著增加。前往搜狐，查看更多。

　　*全球露天矿山挖运设备收入形成：矿挖30%、矿卡60%、矿用平地机3%、矿用拆载机3%、电铲2%、矿用推土机1%、其他辅帮1%。